Ray Dalio: come funziona la macchina dell’economia

Ray Dalio è uno dei gestori di hedge fund di maggior successo del nostro tempo, avendo fondato la Bridgewater Associates nel 1975, una società che oggi vanta 160 miliardi di dollari di asset in gestione. Inutile dire che Dalio è un miliardario a pieno titolo.

Attribuisce gran parte del suo successo ai principi guida che ha utilizzato per prendere decisioni sia nella sua vita professionale che nella sua vita personale. Più recentemente, quando Dalio si avvicinava ai suoi 70 anni, decise di restituire e codificare questi principi in quello che divenne il suo libro, giustamente intitolato Principles: Life and Work . Ha avuto un profondo impatto sul modo in cui navigo nel mondo. Da allora ha continuato a influenzare non solo i mercati finanziari globali ma anche le menti globali, con il suo libro che è diventato un bestseller del New York Times ei suoi video su YouTube che demistificano argomenti complessi come il processo decisionale e l’economia globale, diffondendo idee come la meritocrazia delle idee e una trasparenza radicale e generano decine di milioni di visualizzazioni e follower lungo il percorso.

Più di recente, Dalio è stato sulla pista dei podcast imposti dal blocco, condividendo i suoi sentimenti su ciò che pensa che le prospettive economiche a breve e lungo termine potrebbero essere relative a COVID-19. Il suo commento si basa su un bellissimo video che ha condiviso sei anni fa chiamato ” How the Economic Machine Works in 30 Minutes ” – è stato visto oltre 14 milioni di volte e ti consiglio vivamente di darvi un’occhiata (video sotto), insieme al suo libro.


Come funziona la macchina economica

La macchina economica è semplice ma le persone non la capiscono e quindi questo porta alla sofferenza economica. Sebbene l’economia sembri complessa, è sostenuta da transazioni semplici guidate dalla natura umana e ripetute migliaia di volte.


Tre forze guidano l’economia

Fonte: Ray Dalio
  1. Crescita della produttività
  2. Ciclo del debito a breve termine
  3. Ciclo del debito a lungo termine

Ci arriveremo più tardi, ma prima …


Transazioni

Fonte: Ray Dalio

Le transazioni sono essenzialmente lo scambio di denaro o credito tra un acquirente e un venditore per beni, servizi o attività finanziarie . È così che operano individui, aziende, banche e governo .

Il prezzo è semplicemente il risultato della spesa / quantità totale venduta .

Le transazioni sono i mattoni della macchina economica.

Se capisci come funzionano le transazioni, comprendi l’intera economia.

L’economia è semplicemente la somma di tutte le transazioni in essa contenute.

Denaro e credito rappresentano la spesa totale di un’economia e sono fattori chiave.


Il mercato, il governo e la banca centrale

Tutti gli acquirenti e i venditori che effettuano transazioni rappresentano il mercato.

Ad esempio, abbiamo mercati del grano, mercati azionari, mercati dell’acciaio, mercati del petrolio e così via. La combinazione di tutti questi sottomercati è l’intero mercato o l’intera economia.

Il governo è il più grande acquirente e venditore.

Tuttavia, dobbiamo distinguere tra il governo centrale e la banca centrale .

La Banca Centrale, come la Federal Reserve negli Stati Uniti, controlla la quantità di denaro e credito nell’economia, cosa che fa influenzando i tassi di interesse e stampando moneta.

La Banca Centrale è fondamentale quando si parla di flusso di credito.


Credito

Il credito è la parte più importante dell’economia perché è la parte più grande e più volatile.

Finanziatori e mutuatari

Fonte: Ray Dalio

I finanziatori prestano denaro per ricavarne di più.

I mutuatari prendono in prestito denaro per comprare qualcosa che non possono permettersi, come una casa, un’auto, un’azienda o azioni.

I mutuatari promettono di rimborsare l’importo preso in prestito (il capitale) con gli interessi.

Quando i tassi di interesse sono alti, l’indebitamento è basso.

Quando i tassi di interesse sono bassi, l’indebitamento è alto.

Quando i creditori credono che i mutuatari rimborseranno, il credito viene creato.

Il credito può essere creato dal nulla – infatti, al momento in cui il video è stato rilasciato, 50 trilioni di dollari dei 53 trilioni di dollari dell’economia erano crediti, invece di denaro “reale”.

Quando il credito viene emesso, diventa debito. È una responsabilità per il mutuatario e una risorsa per il prestatore. Scompare quando la transazione viene regolata.

Il credito è importante perché significa che i mutuatari possono aumentare le loro spese. Questo è fondamentale perché la spesa di una persona è il reddito di un’altra persona.

Ciò significa che l’altra persona, grazie all’aumento del reddito e alla maggiore credibilità da parte dei prestatori di ripagare il proprio principio con gli interessi, può ora prendere in prestito più denaro per aumentare la propria spesa, che a sua volta diventa il reddito di qualcun altro.

Questo crea un ciclo, secondo la tabella sottostante.

Fonte: Ray Dalio

Crescita della produttività

Nel tempo apprendiamo, accumuliamo conoscenza, lavoriamo e tutto questo guida la crescita della produttività. La produttività è importante nel lungo periodo, ma il credito è importante nel breve periodo.

La crescita della produttività non oscilla molto, quindi non è un grande motore delle oscillazioni economiche, ma il debito sì.


Debito

Il debito ci consente di consumare più di quanto produciamo quando viene acquisito e ci costringe a consumare meno quando dobbiamo ripagarlo.

Questa “oscillazione del debito” si verifica in due cicli, a breve termine (da 5 a 8 anni) e a lungo termine (da 75 a 100 anni).

Il fatto è che la maggior parte delle persone non lo vede davvero perché vive giorno dopo giorno, settimana dopo settimana, un po ‘come quando non ti accorgi di invecchiare guardandoti allo specchio e poi un amico insensibile da il liceo ti vede e dice “amico … sei invecchiato!”. Ovviamente non sto parlando di me qui.

Tornando alla macchina economica …

Se l’economia manca di credito, l’unico modo per rilanciarla è lavorare di più o in modo più intelligente. Ciò significa maggiore produttività, che è più lenta e lineare, secondo la linea diagonale nel grafico sopra.


Cicli del debito

Fonte: Ray Dalio

Ogni volta che prendi in prestito, crei un ciclo.

Quando prendi in prestito, stai effettivamente prendendo in prestito da te stesso futuro – prendendo in prestito da un sé che dovrà spendere meno di quanto guadagna. Questo vale tanto per l’individuo quanto per l’economia in generale.

Questo mette in moto quella che Dalio chiama una sequenza di eventi meccanica e prevedibile.

Il credito non è necessariamente un male.

È brutto quando finanzia il consumo eccessivo che non può essere rimborsato (un po ‘come Grecia, Portogallo, Italia e Spagna durante gli anni 2010).

È positivo quando alloca in modo efficiente le risorse che producono i debiti di reddito che possono essere rimborsati.

Ad esempio, l’acquisto di un materiale di consumo come una televisione con un debito è un debito inesigibile.

Acquistare un trattore con cui mietere i campi, generare reddito, ripagare i debiti e godere di una migliore qualità della vita è un buon debito.

Come la maggior parte delle cose, quando si tratta di cicli, ciò che sale deve alla fine scendere.



Ciclo del debito a breve termine

La prima fase del ciclo è l’espansione.

Aumenta la spesa che aumenta i redditi e il valore delle attività. e porta all’inflazione.

Quando la spesa è più veloce della produzione di beni, significa che abbiamo più domanda che offerta, il che si traduce in inflazione .

La Banca Centrale gestisce l’inflazione aumentando i tassi di interesse, il che rende il credito più costoso e riduce i prestiti, le spese e i redditi.

Ciò si traduce in deflazione : i prezzi tornano a scendere.

L’attività economica diminuisce e, se non controllata, ciò può portare a una recessione .

A questo punto, le banche centrali riducono i tassi di interesse per stimolare il prestito e la spesa, stimolare l’attività economica e far uscire l’economia dalla recessione.

Se il credito è disponibile, porta all’espansione economica. Quando non lo è, porta alla recessione.

Questo ciclo del debito a breve termine dura dai 5 agli 8 anni e si ripete continuamente per decenni. Il picco e il minimo del ciclo finiscono sempre più in alto con ogni ciclo successivo, il che significa più crescita e più debito accumulato. Questo ci porta a …


Ciclo del debito a lungo termine

Il ciclo del debito a lungo termine dura circa 75-100 anni.

Nonostante più debito venga accumulato attraverso i cicli del debito a breve termine, i prestatori continuano a prestare denaro. Ciò è dovuto alla visione del mondo a breve termine: redditi elevati, prezzi delle attività in forte aumento, mercati azionari in forte espansione e così via.

Ma come ci ricordano COVID19 e gli arresti anomali precedenti, il passato recente non è sempre un predittore accurato del futuro. Questa esuberanza irrazionale previene una bolla economica .


L’onere del debito

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Questo è buono. Fonte: Ray Dalio

Quando i redditi crescono in relazione al debito, le cose sono mantenute in equilibrio

Ma un onere del debito emerge quando la crescita del debito supera la crescita del reddito.

Questo rapporto debito / reddito è l’onere del debito.

Mentre le persone potrebbero sentirsi ricche mentre il valore dei loro beni aumenta, un saggio filosofo una volta disse che non dovremmo confondere le trappole del successo con il successo in sé.

Le persone potrebbero rimanere affidabili per prendere in prestito e spendere e sentirsi ricche, ma ciò è dovuto alle garanzie che sono alla base dei loro prestiti.

Ma all’aumentare dell’onere del debito, il valore di tale garanzia può svanire. Man mano che l’onere del debito aumenta, crea maggiori rimborsi del debito nel corso dei decenni, e alla fine raggiunge un picco, come nel caso della crisi finanziaria globale nel 2008, con il Giappone nel 1989 o durante la Grande Depressione nel 1929.

A questo punto, la spesa torna indietro, i prestiti si bloccano, i redditi diminuiscono, i valori delle attività precipitano, i mercati azionari si accumulano e le tensioni sociali aumentano: questo è chiamato deleveraging. È un po ‘come quello che stiamo vedendo oggi, anche se la crisi COVID19 non è stata provocata dal ciclo del debito a lungo termine che si correggeva da solo, ma da un evento esterno di “forza maggiore” e dagli interventi del governo.

Improvvisamente il valore della garanzia che è stata utilizzata per cartolarizzare i prestiti è andato e le banche si trovano in difficoltà. Ciò ha portato a massicci salvataggi di banche come JP Morgan, Goldman Sachs, Wells Fargo, State Street e altri in una massiccia fattura di salvataggio da 700 miliardi di dollari nel 2008. Lehman Brothers non è stata così fortunata.

A questo punto del ciclo del debito a lungo termine, i tassi di interesse non possono più essere utilizzati per stimolare l’economia perché sono già a zero.

La differenza tra una recessione e una riduzione della leva finanziaria è che l’onere del debito è troppo grande e non può essere alleviato abbassando i tassi di interesse.

Quindi, cosa facciamo ora?


Quattro leve per ridurre l’economia

Ci sono quattro leve che possiamo usare per rimettere in piedi l’economia durante una riduzione dell’indebitamento.

1 – Taglia la spesa

Essenzialmente misure di austerità per aziende e individui.

Ma il problema è quello. forse paradossalmente, fa diminuire i redditi perché ricorda, la spesa di una persona è il reddito di un’altra persona, quindi il peso del debito diventa ancora più grande perché le persone non possono più permettersi di ripagare i propri debiti.

Tagliare la spesa è deflazionistico e doloroso e, poiché le imprese riducono ulteriormente i costi, significa meno posti di lavoro e maggiore disoccupazione.

2 – Ridurre il debito

Il debito può essere ridotto tramite inadempienze e ristrutturazioni.

Quando le banche sono schiacciate, le aziende non possono rimborsare i loro prestiti e le persone si mettono in fila per ritirare i loro soldi dalla banca per paura che non ci sia domani in caso di insolvenze bancarie, probabilmente stai assistendo a una depressione.

Predefinito

Si tratta essenzialmente di un mancato rimborso. Ciò ha un impatto immediato e diretto sugli obbligazionisti del governo inadempiente e ha conseguenze disastrose a valle per l’intera economia e il popolo di una nazione, motivo per cui paesi come la Grecia sono stati salvati dai compatrioti dell’UE più intascati (anche se alla fine ne hanno beneficiato artisti come la Germania ).

Ristrutturazione del debito

Con la ristrutturazione, gli istituti di credito vengono rimborsati di meno o rimborsati per un periodo di tempo più lungo oa un tasso di interesse inferiore. Gli istituti di credito preferirebbero avere un po ‘di qualcosa che tutto nulla (ricordalo quando rinegozerai i tuoi tassi di interesse e i termini di rimborso durante questo periodo di COVID19) , e alla fine questo serve a ridurre il debito.

Ma la ristrutturazione del debito fa anche sì che il reddito e il valore delle attività scompaiano più rapidamente, causando ancora una volta un peggioramento del carico del debito. Non abbiamo molta fortuna qui … la riduzione del debito è dolorosa e anche deflazionistica!

Il governo centrale ne risente, perché riscuote meno tasse ma deve spendere di più perché la disoccupazione è aumentata!

Ha bisogno di creare piani di stimolo per aumentare la spesa nell’economia.

Il deficit di bilancio del governo esplode perché ora deve spendere più di quanto guadagna in tasse.

Per finanziare questo deficit, deve aumentare le tasse, prendere in prestito denaro o entrambi. E con la disoccupazione ai massimi livelli, da dove vengono quelle tasse? Il ricco.

3 – Ridistribuire la ricchezza dagli avi ai non abbienti

Proprio come Robin Hood che ruba ai ricchi per dare ai poveri, i redditi vengono ridistribuiti. Ciò può far sì che i ricchi siano schiacciati e risentiti dei non abbienti e viceversa per il contrasto dei risultati.

Se continua così, il disordine sociale e la rivoluzione possono seguire, sia all’interno che tra i paesi, come avvenne negli anni ’30, quando Adolf Hitler salì al potere a causa del collasso economico in Germania.

Aumenta la pressione per porre fine alla depressione, ma senza credito nel mercato e con la maggior parte del “denaro” che è credito, come accennato in precedenza, l’unica cosa che resta da fare è …

4 – Stampa denaro

Con i tassi di interesse a zero, la Banca Centrale è costretta a stampare moneta. Questo è inflazionistico e stimolante, sebbene possa diminuire il valore di una valuta, soprattutto se viene stampato troppo, il che può rendere le nazioni non competitive o meno competitive su scala globale.

Acquistando attività finanziarie, la Banca centrale fa salire i prezzi delle attività, ma aiuta solo le persone che hanno attività finanziarie.

La Banca centrale può acquistare solo attività finanziarie, non beni e servizi, quindi per sostenere l’economia in generale, la Banca centrale acquista titoli di Stato che danno al governo la possibilità di acquistare beni e servizi. Questo mette i soldi nelle mani di persone in generale, non solo di quelle con attività finanziarie.

Fonte: Ray Dalio

Il governo può ora correre in deficit spendendo anche in programmi di stimolo e sussidi di disoccupazione. Ciò ridurrà l’onere del debito complessivo dell’economia nel tempo e aumenterà la spesa e i redditi.

Tuttavia, i responsabili politici devono bilanciare le quattro leve per portare a ciò che Dalio chiama una “bella riduzione della leva finanziaria”.

Quando è bello, i debiti diminuiscono rispetto alla crescita del reddito, la crescita economica reale è positiva e l’inflazione non è un problema. Questo perché viene mantenuto un delicato equilibrio tra taglio della spesa, riduzione del debito, trasferimento di ricchezza e stampa di moneta.

Stampare moneta non causerà inflazione a condizione che compensi la diminuzione del credito, ma non la superi. Tuttavia, se viene stampato troppo denaro può portare a un’iperinflazione , è ciò che la Germania ha sperimentato durante il suo deleveraging negli anni ’20, quando 160 marchi tedeschi erano equivalenti a un solo dollaro USA.

Un brutto deleveraging seguaci se la crescita del reddito non è superiore al tasso di interesse sul debito accumulato per ridurre l’onere del debutto.

La fase di ‘reflazione’ o ripresa del ciclo del debito a lungo termine – il tempo necessario affinché gli oneri del debito diminuiscano e l’attività economica riprenda normalmente – dura approssimativamente da 7 a 10 (10 anni per la Grande Depressione e sette per la crisi). Questo è ciò che è noto come un decennio perduto.


Tre regole pratiche per la vita

Infine, Dalio ci lascia con tre regole pratiche con cui orientarci nell’economia da soli, sia nelle nostre attività, nelle organizzazioni in cui lavoriamo o nelle nostre finanze personali.

  1. Non far crescere il debito più velocemente del reddito (perché gli oneri del debito alla fine ti schiacceranno).
  2. Non far crescere il reddito più velocemente della produttività: alla fine ti renderà non competitivo.
  3. Fai tutto il possibile per aumentare la produttività: a lungo termine questo è ciò che conta di più.

Finalmente dopo questo memo, servito per me e anche per i lettori, ecco il video.

Il video di Ray Dalio