Negli ultimi giorni il rialzo di Wall Street non sembra dipendere soltanto dai dati macroeconomici, dalle banche centrali o dalle tensioni geopolitiche. Un ruolo sempre più importante è svolto dalla struttura del mercato delle opzioni, che sta contribuendo ad amplificare i movimenti dei prezzi.
L’interesse degli investitori per le call su singoli titoli è aumentato sensibilmente, in particolare su società legate all’intelligenza artificiale, ai semiconduttori e alla tecnologia. Quando queste opzioni vengono acquistate in massa, i dealer che le vendono tendono a coprire il rischio acquistando azioni del sottostante. Questo meccanismo genera ulteriore domanda sul mercato e può contribuire a sostenere il trend rialzista.
Si tratta del noto effetto di gamma squeeze, in cui gli acquisti di call producono un vero e proprio effetto moltiplicatore: più i prezzi salgono, maggiore può essere la necessità dei dealer di incrementare le coperture, alimentando a loro volta nuovi acquisti sul sottostante.
Come spesso accade, però, la stessa dinamica che sostiene il mercato può diventare un elemento di vulnerabilità. Se il flusso di acquisti di call dovesse rallentare o interrompersi, l’effetto positivo delle coperture potrebbe attenuarsi rapidamente. In quel caso il supporto fornito dai dealer verrebbe meno e il mercato potrebbe trovarsi più esposto a prese di profitto e correzioni anche improvvise.
Per questo motivo, oltre ai dati economici e agli utili societari, vale la pena monitorare anche il posizionamento sul mercato delle opzioni: in alcune fasi può trasformarsi in un acceleratore molto potente dei movimenti di mercato, sia al rialzo sia al ribasso.
Il meccanismo di amplificazione nel gamma squeeze opera attraverso un feedback positivo tra prezzo delle azioni, delta delle opzioni e attività di hedging dei dealer.
Come funziona passo per passo
1. Aumento della domanda di call options Gli investitori acquistano massicciamente call (soprattutto at-the-money o leggermente out-of-the-money) su titoli come quelli legati all’AI e semiconduttori. I market maker (dealer) vendono queste call per soddisfare la domanda.
2. Delta hedging iniziale Per rimanere neutrali, i dealer acquistano una quantità di azioni sottostanti pari al delta delle call vendute (tipicamente tra 0,4 e 0,6 per opzioni ATM). Questo crea un primo supporto all’acquisto sul mercato azionario.
3. L’effetto gamma entra in gioco Gamma misura quanto varia il delta al variare del prezzo del sottostante. Quando il prezzo sale:
• Il delta delle call aumenta rapidamente (si avvicina a 1).
• I dealer devono comprare altre azioni per ricalibrare l’hedge. Questo nuovo acquisto spinge ulteriormente il prezzo verso l’alto, che a sua volta fa aumentare ancora il delta, generando un nuovo ciclo di acquisti.
4. Amplificazione del movimento Il meccanismo crea una spirale rialzista auto-rinforzante:
• Più sale il prezzo → più alto diventa il delta → più azioni i dealer devono comprare.
• Questo flusso di acquisto “forzato” (non legato a fondamentali) può generare movimenti molto più veloci e ampi di quanto giustificherebbero i flussi tradizionali.
Caratteristiche distintive
• È temporaneo ma potente: dura finché il flusso di acquisto di call rimane forte e le opzioni non scadono o non vengono chiuse.
• Concentrazione settoriale: è particolarmente evidente su titoli ad alta volatilità e con elevato open interest di opzioni (es. semiconduttori).
• Asimmetria: il gamma è massimo vicino allo strike e vicino alla scadenza, rendendo certi livelli di prezzo particolarmente “magnetici” o esplosivi.
Rischi del meccanismo
Quando il movimento si inverte (esaurimento della domanda di call, realizzi di profitto o notizie negative):
• Il delta diminuisce velocemente.
• I dealer devono vendere azioni per ridurre l’hedge.
• Questo genera un effetto opposto: un gamma unwind che accelera le discese.
Conclusione
Il gamma squeeze è uno dei meccanismi tecnici più potenti nel mercato azionario moderno: trasforma l’attività di copertura dei dealer in un potente amplificatore di trend, capace di sostenere rally anche in assenza di notizie particolarmente forti. Tuttavia, proprio per la sua natura tecnica e reversibile, rende il mercato più fragile una volta che il flusso si inverte, aumentando il rischio di correzioni rapide e violente. Monitorare l’open interest delle opzioni e i livelli di gamma exposure resta quindi uno strumento utile per valutare la sostenibilità di un rally.
